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旺季来临 积极布局板块春节行情

方正观点

1、食品饮料板块本周迎来修复,古井、茅台等个股领涨。

由于今年春节较早,旺季提前启动,基本面开始表现,板块此前调整后估值回落至相对低位。从板块近几年表现来看,春节旺季前后跑赢市场,获得超额收益的概率较高。上周板块上涨一是因为大盘反弹,带动板块上涨;二是消费税政策靴子落地,三是茅台批价开始回升,市场对行业基本面信心提振。我们在上周周报提出,由于近期渠道断货现象增多,随着春节来临,批价跳涨,一周提升了100-150元左右,印证了前面的判断,表现也超出市场预期。五粮液由于公司近期暂停发货,加上市场管控力度加大(经销商和内部人员均有问责处罚),批价也已企稳。整体看,前期由于行业淡季,渠道反馈一般,市场预期偏低,加上今年以来板块超额收益明显导致近期回调,目前多数龙头个股估值已回落至明年20倍以下。

目前基本面出现正向催化(高端酒价格上涨,部分酒企渠道春节打款备货积极等),板块开始迎来修复。随着春节旺季临近,一二线龙头公司整体动销表现依旧平稳,明年业绩将继续保持在20%-25%左右,而且行业分化成长趋势还会维持3-5年以上,龙头受益明显,长逻辑清晰,目前位置建议继续加大布局,迎接春节旺季行情。

2、消费税担忧落地:本周《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》出台,其中提出了白酒在生产(进口)环节征税,税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升),和此前的税收政策一样,没有变化,此前市场传闻的税率要调整和征收环节后移都没有出现,这次消费税的方案出台正式解除了市场的担忧。我们此前周报提出,白酒板块征收环节后移操作成本高于收益,白酒行业本身贡献的消费税占比也不高,因此白酒消费税调整概率不高,即使调整,对于上市的龙头白酒企业长期来说也是利大于弊。

3、上周调研反馈:

①上周我们调研了河南白酒市场,部分渠道反馈,截至目前,白酒销售仍然偏淡,品牌分化比较明显。1)从结构上看,河南市场这两年酱酒氛围明显提升,包括茅台王子酒、汉酱、金沙等品牌销售情况都比较好。2)五粮液目前批价稳定在910-920元左右,厂家开始出手管控,渠道库存不高,后续再往下空间不大;茅台批价本周开始上涨,从周一的2330元涨至周五2450元,春节需求继续看好。3)汾酒这两年在河南处于起势阶段,玻汾贡献力度较大,青花仍处于培育阶段,运作难度远大于玻汾。目前整体库存较低,公司没有硬性压货要求,后面存在灵活操作空间,预计将继续保持稳健增长。4)洋河在河南以海之蓝为主,氛围较好,郑州梦之蓝铺货和培育已有发力;今年三季度公司着力去库存,目前库存水平比较低,产品价格表现优于省内,预计明年公司仍以调整为主。

②双汇发展:公司肉制品结构升级,高温向低温发展,休闲向餐桌转移发展战略不变,目前中式熟食铺不到1000家。今年以来受成本端推动提价6次,累计提价幅度20%,明年上半年成本端有压力,不排除继续提价,维持毛利率稳定。后续猪肉成本下降后,将毛利率差额用于产品品质改善和市场投入。屠宰方面,开工率不高,进口肉加大力度,但定价按照第三方公允价格执行。此外,公司后续还将推动动产业升级,物流升级,并进入生猪养殖业,实现与屠宰产能的配套。

③现代牧业:根据国家奶牛产业技术体系的调研,我国荷斯坦奶牛的存栏数量从2014年的857万头下降到18年的504万头,中小牧场和散户在奶价低谷期大量退出市场,原奶产量供小于求。而且在规模牧场为主导情况下,扩群较前两年更加理性,因此预判明年原奶价格继续上涨。受此影响,明年下游乳制品行业的促销有望减轻。而且公司将继续通过提升单产,优化饲料成本,未来两年的头均盈利有望超过2014年的高峰。

4、公司观点更新

中炬高新:全资子公司旗下厨邦公司20%少数股东权益收购仲裁失败,副总经理张卫华被免职。我们认为未来公司会积极寻求其他方式回收少数股东权益,宝能入驻后推动内部整合也在情理之中。目前调味品业务运行平稳,今年优化激励,内部调整,为五年双百亿发展规划蓄势,持续看好公司后续增速逐步提升。

5、推荐个股:贵州茅台口子窖古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖山西汾酒洋河股份;百润股份、安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

6、风险提示:宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至今,贵州茅台净买入140.05亿元,五粮液净买入123.60亿元,洋河股份净买入53.24亿元,伊利股份净买入28.54亿元。5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净卖出99.28亿元,五粮液净买入66.29亿元,洋河股份净买入4.15亿元,伊利股份净卖出25.26亿元。上周,贵州茅台净买入10.03亿元,五粮液净卖出15.94亿元,伊利股份净买入0.70亿元。

二、高端酒价格跟踪



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