19份白酒上市公司半年报的背后

8月30日，随着金种子酒业2019年半年度报告的发布，19家白酒上市公司都已交出2019年上半年的成绩单，从这19家上市公司的业绩来看，可以总结出三个特点：营收增加、增速放缓、行业分化加剧。白酒上市公司业绩飘红，但白酒行业的增速明显放缓，原因是什么?哪些因素导致行业分化进一步加剧?白酒未来的发展会呈现怎样的局面?

数据 营收增加增速放缓规模酒企和产量都在下降

国家统计局数据显示，今年1~6月，全国规模以上酿酒企业数量为2121家，营业收入累计达4275.9亿元，同比增长7.3%;利润总额累计达857.8亿元，同比增长18.3%。A股白酒板块合计实现营收1283亿元，同比增长19.2%，增速同比下降12.3个百分点;归母净利润443.02亿元，同比增长25.64%。但值得注意的是，第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿，同比增长14.6%，增速较上年同期下降21.8个百分点、环比上一季度增速放缓8个百分点。

“茅五洋泸”四家龙头企业上半年狂赚376亿元，而从净利润数据上来看，“五洋泸”三家净利润总和不及茅台一家。净利润最高的茅台比最低的泸州老窖多出超过170亿元,是第二名五粮液的2倍。从营收数据来看，超过百亿的有茅台、五粮液、洋河3家;50亿到百亿之间的有泸州老窖、牛栏山、山西汾酒、古井4家。

从盈利能力来看，上半年白酒板块毛利率提升0.7个百分点至76.4%，净利率提升1.6个百分点至36.4%，均创此轮复苏以来的新高。从费用率来看，整体费用率下降0.9个百分点至16.4%，销售费用率下降0.3个百分点至11.3%。

在净利润数据方面，茅台以199.51亿元的净利润“跃迁式”领跑，头部队伍间呈现出较大差距，腰部队伍净利润整体小幅上涨，尾部队伍中两家企业呈亏损状态。

在毛利率方面，茅台以91.87%的毛利率独占一档，毛利率为80%~90%的仅有水井坊，大部分酒企的毛利率集中在70%~80%;通过对企业主要产品价位段的分析，很容易看出：主战场在高端、次高端市场的企业毛利率较高;与之相对应，主攻大众酒市场的企业毛利率较低。

但是，从看似很好的白酒业绩来看，白酒行业的隐忧也正在显现。中国白酒销量(折65度)至2016年登顶1305.71万千升后，总销量不断下跌。到了2018年，销量仅剩854.65万千升，降至与2010年销量相当。而到了2019年，截至6月底，白酒销量仅为397.97万千升，同比减少21%。

另外一组与之形成鲜明对比的数据是：2017年中国白酒行业规模以上企业数量为1593家，2018年为1445家，比上一年减少148家;到2019年4月最新数据显示，规模以上企业数量进一步减少到1176家，再度减少269家。

规模企业减少的同时，白酒的产量也处于下滑趋势。据国家统计局数据，2016年之前，中国白酒产量呈稳定增长趋势，由2012年的1153.16万千升增长到2016年的1358.4万千升。到2017年，中国白酒产量开始下滑，为1198.1万千升，同比下降11.8%。截至2018年，中国白酒产量继续下跌，达到近几年最低值，为871.2万千升，同比下降27.28%。截至2019年7月，中国白酒产量为456.1万千升，较上年同期下降15.65%。

分析 增速放缓是大趋势部分二线酒企营销模式需升级

19家白酒上市公司中，有17家公司业绩实现增长，16家上市公司的净利润实现增长，白酒板块也是一路飘红。白酒行业的“繁华”背后，却是增速放缓的事实。通过19家白酒上市公司今年上半年的业绩和去年同期业绩的对比发现，19家白酒上市公司中，16家营收增速下滑，17家净利润增速下滑，白酒行业增速明显放缓。

根据Wind数据，2019年上半年，A股白酒板块合计实现营收1283亿元，同比增长19.2%，增速同比下降12.3%。其中，第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿元，同比增长14.6%，增速较上年同期下降21.8%、环比上一季度增速下降8%。

营收层面，去年上半年，8家白酒上市公司营收增速在30%以上，而今年上半年营收增速在30%以上的只有3家。在净利润层面，去年上半年有8家白酒企业净利润增速超过40%;而今年上半年，只有一家酒企的净利润增速在40%以上。

“这基本上反映了增长放缓、增速下降的发展趋势。”河南亮剑管理咨询公司董事长牛恩坤认为，从分类来看，头部企业增长属于量级增长，茅台和五粮液以及洋河与二线酒企已经明显拉开距离。几家二线酒企的同期增速不如头部企业，这说明二线酒企的营销模式可能需要全面系统升级。省级或者区域龙头企业出现幸存者偏差，口子窖表现不俗，舍得费用明显增高。金种子、青青稞酒继续垫底，甚至出现亏损。

白酒行业专家蔡学飞表示，白酒行业增速放缓是白酒经营环境恶化的结果，白酒上市公司业绩放缓的背后，是大量区域酒企的边缘化发展。此外，目前我国酒类消费呈现多元化态势，年轻消费群体对白酒的感知度很低，导致我国白酒整体消费不振。

观点未来白酒产品更多样消费场景更多元

白酒行业增速放缓带来行业竞争的白热化，使得白酒行业分化加剧。从今年上半年业绩来看，白酒上市公司的前四强——茅台、五粮液、洋河以及泸州老窖，合计营收为906.51亿元，在白酒上市公司总营收中占比为72.27%，相比去年同期的72.16%进一步提升。

头部企业高速增长的同时意味着其他企业的业绩下滑。今年上半年，山西汾酒和水井坊营收增速明显下滑;山西汾酒、水井坊、古井贡